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文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）

有朋友问，在当前5星级投资股票基金，可以赚到哪些钱呢？

在5星级买入，主要有6个收益来源：

（1）最大的来源：股票市场整体收益

（2）收益提高：股票基金的选股

（3）精选优秀的股票基金

（4）1 + 1 > 2：风格的分散配置和再平衡

（5）锦上添花：打新、转融通的收益

（6）低估买入，赚估值提升的收益

接下来我们分别来介绍一下。

最大的来源：股票市场自身收益

首先，在5星级投资股票基金，最大的收益来源，还是股票市场自身的收益。

这个数据可以看中证全指。

中证全指（指数代码：000985）覆盖了A股的全部上市公司，是比较有代表性的指数。

这个指数从2004年的1000点起步，涨到了2022年10月的4700多点。

如果再加上分红的收益，中证全指全收益指数（H00985），涨到了6000点左右。

过去十几年里，长期历史平均年化收益率大概在10%-11%上下。

这期间经历了多轮牛熊市，所以估值对收益的影响就比较小了。

主要是A股全部上市公司长期盈利增长所带来的收益，也是A股市场自身主要的收益。

在这个基础上，还有其他几种超额收益的来源。

收益提高：股票基金的选股

一个是来自于股票基金的选股。

中证全指，覆盖了A股的几千家上市公司，其中有的盈利能力比较强，有的盈利能力弱一些，甚至有的公司是亏钱的。

但是对于股票基金来说，可以从全市场所有的股票里，挑选出一部分盈利能力更好的来投资。这样时间拉长了，股票基金整体的长期年化回报，会比中证全指要高一些。

A股有一个股票基金总指数（H11021）。这个指数的意思是，假设把全部的股票基金都买下来，能拿到的收益率。

这个指数，过去十几年，大约是14%左右的历史平均年化收益率，比中证全指大概高了3%-4%。

这个差距，主要就是因为股票基金挑选出了盈利能力较强的股票。

精选优秀的股票基金

第三个收益来源，是精选优秀的股票基金。

股票基金总指数包括了市场上全部的股票基金。

我们在投资的时候，会在基金品种里进一步精选，来获得更高的超额收益。

那具体该怎么挑选基金呢？

▼主动优选投顾组合

主动优选投顾组合，主要是精选优秀的基金经理，挑选标准首先包括：

• 从业时间较长，至少一轮牛熊市以上；

• 管理过大资金，至少20亿以上；

• 从业期间年化收益率超过15%。

其次，在此基础上，我们也会挑选一些比较有潜力的「中生代」优秀基金经理，加入到基金池中。

穿透到底层，组合中基金重仓股的平均ROE在13%-14%，也比中证全指10%的盈利能力要高出3%-4%左右。

▼指数增强投顾组合

指数增强投顾组合，主要投资一篮子低估的指数基金、指数增强基金。

其中，指数增强基金采用基本面增强策略、量化增强策略等。

• 基本面增强策略：会超配一些盈利能力比较强的股票，通常需要基金公司有比较强的个股研究实力。

• 量化增强策略：会综合考虑估值、基本面、股价等因子，构建量化模型，挑选出质量优秀的股票，通常考验基金公司量化团队的能力。

1 + 1 > 2：风格的分散配置和再平衡

第四个收益来源，是风格的分散配置和再平衡，可以起到1 + 1 > 2的效果。

A股有风格轮动的特点，不同投资风格，都有自己强势和弱势的阶段。比如：

• 2015年，是成长风格比较强势；

• 2016-2018年，是价值风格比较强势；

• 2019-2020年，则是成长风格强势；

• 2021年到2022年4月份，又变成了价值风格强势。

• 2022年5、6月份反弹的时候，又是成长风格的弹性比较大。

• 到了2022年7-9月份下跌的时候，价值风格则更抗跌一些。

均衡风格大部分时间里，居于两者之间。

未来不同的风格，还会有轮动的特征。但是，下一阶段谁更强势，是无法预测的。

所以，我们在投资的时候，可以分散配置不同的投资风格，来降低持有过程中的波动。

并且，风格不同，涨跌幅会有差别。

假设一开始，把价值风格和成长风格，各配置50%。如果价值风格强势，价值占比就会超过50%，甚至达到60%的比例。

如果定期平衡一次，就会在价值风格高位的时候，进行止盈，将一部分比例，配置到成长风格的品种上。

到成长风格强势的时候，这部分就会带来收益了。

举个例子，我们之前回测过，从主动优选之前的基金经理中，挑选从业10年以上的价值风格、成长风格老将。

从2016年初，至2022年3月份：

（1）单独配置成长风格老将，大约是70%的收益，最大回撤37%。

（2）单独配置价值风格老将，大约是85%的收益，最大回撤24%。

（3）假设把两个老将，各配置50%，结合估值情况，每年重新平衡一次。这样的一个组合，大约总收益是97%，最大回撤大约是28%。

可以看到，第三种情况的收益，比各自的收益都要高一些，而回撤则介于两者之间。也就是：1 + 1 > 2。

在以前的投资中，也做过类似的操作。

例如2021年初，当时成长风格比较贵，就对成长风格基金进行了止盈，止盈收益大约120%。

止盈后，提高了价值风格基金的占比。而随后的一年多时间里，价值风格基金整体跑赢了成长风格基金。

再比如，在2022年4-5月份，大盘跌到了5星级。不少成长风格品种，跌幅达到25%-30%，比大盘高不少。

成长风格出现了一些新的投资机会，主动优选投顾组合也增加了成长风格的比例。

之后如果成长风格表现强势，组合也会因此受益。

并且，投顾组合有「自动调仓」的功能，这些操作会自动完成，也不用投资者做什么，是比较省心省力的。

锦上添花：打新、转融通的收益

此外，5星级买入，还有其他一些增厚收益的方式，比如：

▼基金打新

公募基金，持有一定市值的股票，就可以参与打新股。

打新获得的收益，会直接归入到基金净值里。

通常来说，基金的规模在2-10亿之间，打新带来的超额收益是不错的。

▼转融通业务

转融通业务，就是股票基金、指数基金等将持有的股票，「借」出去，获得一定的收益。

这个收益，有时高、有时低，平均来看大约是0.5%左右的超额收益。

一般来说，基金需要达到2亿的规模，才能做转融通的业务。

所以，我们考虑股票基金的规模，也是在2亿以上。

这样打新、转融通等操作都可以做，超额收益的空间会高一些。

低估买入，降低风险

当然，即便是这样一个投顾组合，也需要在市场整体比较便宜的阶段去投资。

这也是超额收益的一个来源。

以5星级为例，历史上，每一轮5星级之后的3-5年，通常股票基金的表现会比平时的表现要更优秀一些。

比如，2012-2014年这三年里，2013年，2014年前半年都出现过5星级。

从2014年的下半年开始，从5星级一口气涨到1星级，中证全指上涨了两倍多。

再比如说，从2018年底到2021年的年初，市场从5星级涨到了3星级，这段时间，中证全指也累计上涨了80%左右。

这也是为何我们要控制买入估值的原因：股票资产，买的便宜，承担的风险变小了，同时赚钱概率更高、平均收益率也会更高。

低估买入，既提高了收益，也减少了风险。

总结

最后总结一下。

整体上来看，获取股票市场自身的收益，是5星级阶段投资股票基金最大的收益来源。

在此基础上，还有一些拓宽收益来源的方法：

• 通过股票基金的选股，挑选出盈利能力更强的股票，从而获取比全市场更高一些的收益；

• 精选优秀的股票基金，可以获得更高的历史长期收益；

• 分散配置和调仓再平衡，长期来看可以获得风格轮动的收益，实现1 + 1 > 2的效果；

• 锦上添花：打新、转融通的收益；

• 低估买入，降低风险。

目前2022年10月份，市场处于5星级，是非常便宜的阶段。

主动优选投顾组合和指数增强投顾组合，也是比较适合投资的。

如果有长期3-5年以上不用的闲钱，可以考虑跟投这两个投顾组合。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。