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一、 融资盘持续流出，防御操作为主

本周上半周沪指跌6%，创业板跌8.7%，两融股票加权价格指数跌6.1%，日均成交金额较上周下降2%。本周二两市融资余额为9372亿元，较上周净流入152亿元，降幅为1.6%。其中沪市净流出70亿元，深市净流出82亿元。周一净流出105亿元，周二转为净流出47亿元，周三大盘震荡偏软，估计净流出30亿元，下半周流出速度减缓，全周估计流出约230亿元。

上半周市场意外受到外围因素冲击，除少数热门题材外，各板块尤其是金融蓝筹和科技类龙头个股都回落明显，人气受到一定影响。从技术形态看，自4月25日，沪指中阴跌破30日均线，五一节前跌回三月份平台，大盘走势已明显转弱，跟市控制仓位已成为必然。两市融资盘也从4月25日起连续六个交易日转入净偿还或流出状态，合计净偿还约450亿元，4月24日的9822亿元成为阶段性高峰值。即使如此，自春节后至本周二，融资余额仍然增长了2262亿元，增幅达32%，同期沪指上升了10.5%，说明负债规模的增长大幅超过了资产规模的上升。相对应2月25日，沪指2961点时的融资余额7751亿元，当前融资余额仍超出约1620亿元。在大盘转入下跌过程中，资产价格的缩水会令偿还压力不断加大。直至多空重新取得平衡为止。令人担忧的是周三市场的平均维持担保比例在253%附近，从过去数据看，跌破250%的话，市场会有一段消化负债的下跌的行情。

五月份后内需增长和科创发展将再度受到关注，市场亟需政策面的配合来提振信心。昨日公布的我国进出口数据仍保持良好态势投资者中期仍可保持信心，短线则减少操作频率，降低仓位，以防御性操作为主。

二、减仓力度未减 市场情绪谨慎

本周前两个交易日融资买入额为946亿元，日均值473亿元，较上周日均值增加8.9%。融资买入额占两市成交之比7.9%，较上周的7.6%有所回升，融资买入与融资余额之比为5%，较上周的4.5%有所上升。上周节前仅有两个交易日，融资盘减仓213亿元长假避险，当周开仓大幅减少。节后大跌，部份融资盘回流，开仓抄短底，但总体回升力度不大。

本周前两个交易日融资偿还额为1098亿元，日均值为549亿元，较上周均值增加1.5%。上周融资偿还因避险而剧增，本周继续增加，减仓势头未减。

本周前两个交易日融资交易占比为17.1%，与上周基本相同。折算成一周的换手率为54%，较上周的50%有所回升，处于春节以来的最低水平附近。市场情绪谨慎。

板块融资盘净流入居前的是：保险信托2.01亿元，医药化学1.47亿元，饮料食品1.25亿元，纺织服饰0.06亿元。

个股融资盘净流入居前的是：贵州茅台4.37 亿元，中国平安3.78亿元，华东医药1.99 亿元，平安银行1.19亿元，恒瑞医药1.18亿元，仁和药业1.11亿元，深天马1.09 亿元，宝钢股份1.08亿元，维维股份1.04亿元，中国软件1.03亿元，隆基股份0.76亿元，外高桥0.69亿元，三钢闽光0.66亿元，劲嘉股份0.65亿元。

三、工商银行融资盘小幅流入

工商银行(601398)近期震荡调整，回到前期平台附近，融资盘小幅流入。上周一和周二融资买入额分别0.6亿元和0.9亿元，本周一和周二的融资买入分别为0.6亿元和1.7亿元，本周前两个交易日融资盘净流入0.3亿元。

根据中泰证券研报， 一季报工行资产质量持续改善，不良率环比下降1bp 至1.51%、单季年化不良净生成下降17bp至0.78%。季度业绩在高基数仍保持了较高增速，营收和PPOP实现两位数增长，分别同比11%、13%。净手续费收入增速在4 季度稍有放缓的基础上1季度增速再度走阔至10.9%。主要是在结算类，特别是第三方支付方面增长较快;此外代销业务(代销基金、保险)1季度也实现了较高增长。成本管控良好。单季年化成本收入比较去年同期下降1.6个百分点至19.14%。业务管理费同比增长2.2%。季报不足：核心一级资本充足率环比下降。1Q19核心一级资本充足率环比下降14bp。

1季度业绩在高基数仍保持了较高增速，营收和PPOP实现两位数增长。规模高增为主要驱动。正向贡献业绩因子为规模、非息、成本、税收。负向贡献因子为息差、拨备。边际贡献增强的是：1、规模较快增长。2、非息转为正向贡献。3、成本节约与税收优惠对业绩正向贡献增强。边际贡献减弱的是：1、息差转为负向贡献。2、拨备计提力度加大，负向贡献增强。

四、露天煤业融资盘小幅流入

露天煤业(002128)近期震荡调整，融资盘小幅流入。上周一和周二融资买入额分别0.12亿元和0.27亿元，本周一和周二的融资买入分别为0.08亿元和0.3亿元，本周前两个交易日融资盘净流入0.12亿元。

根据海通证券研报，公司位于蒙东，坐拥霍林河及扎哈淖尔量大煤田，合计产能4600万吨/年，主要煤种为褐煤，销售辐射蒙东及东北地区。由于供给侧改革带来东北三省供需缺口逐步扩大，拉动蒙东地区动力煤市场价上涨，但公司由于售价按照环渤海和锦州港价格指数调整，造成煤炭售价过低。2017年公司销售均价仅为133.5元/吨，而对应霍林郭勒地区褐煤坑口价为305.9元/吨，折价比例近60%，因此公司2019年逆势上调销售价格符合市场情况。估算此次吨煤售价仅上调约11.5元/吨(5.3亿元/4600万吨)，上调后依然与市场价有较大差距，因此市场煤价格波动对公司业绩影响较小。

拟增发收购电解铝资产，煤电铝一体化可期。公司拟向大股东蒙东能源发行股份及支付现金购买其持有的霍煤鸿骏51%股权，同时拟向不超过10名特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过13.3亿元。目前霍煤鸿骏共有电解铝产能121万吨(投产86万吨，在建35万吨)，2017年扣非归母净利润3.86亿元，吨铝净利约470元/吨，具有极大竞争优势。认为2019年随着在建产能投产以及铝价回暖，将带来公司盈利进一步增长。