受托定向投资(委托定向投资)

引言：

进入2018年以来，金融监管政策日趋收紧，城投公司融资渠道进一步收窄，债务压力日益繁重，融资需求依然非常迫切。在此期间，一款新的金融工具“定向融资计划”直融类产品一时间受到市场大力热捧。城望集团作为具有全国主流金交所承销资质的综合服务商，已经累计为各类平台公司募集资金超过40亿元。

定向融资计划已经成为金交所的一项主要创新融资业务，不同交易所对其叫法有所不同，如债务融资计划、直融计划等，究其本质都是同类业务。定向融资计划是地方性金融交易所的创新融资产物。该产品发行要求相对宽松，认购门槛低，以及相对于其较低风险下的较高收益，使其迅速受到多地城投青睐。本文从定向融资计划的背景、含义、发行以及优点等几个地方进行详细的介绍。

一、 定向融资计划背景

2018年1月6日，银监会下发的《商业银行委托贷款管理办法》，基本堵死了资管产品和低成本获得资金的企业投资非标的途径，但市场上的融资需求并未因此减少。尤其是政府平台，融资需求依然非常迫切，所以目前市场上很多融资方及金融机构纷纷涌向各大金融资产交易中心挂牌发行的此类产品，如“定向融资计划”“定向融资工具”等。

2018年11月，清理整顿各类交易场所部级联席会议办公室下发《关于稳妥处置地方交易场所遗留问题和风险的意见》（清整联办〔2018〕2号文）意见要求地方各金融资产交易所建立不低于资管新规要求的投资者适当性制度等。给定融产品下了定义。自此，定融类产品交易结构逐步明晰。

二、定向融资计划的含义

定向融资计划是指依法成立的企事业单位法人、合伙企业或其他经济组织向特定投资者发行，约定在一定期限内还本付息的投融资产品。其本质是经国务院或各地方金融办或人民政府审核批准，以支持实体经济发展为目的，遵守相关法律法规、政策规定开展的业务。每个金交所的业务资质均需到地方金融办进行备案。

三、定向融资计划的发行

城望集团作为具有全国主流金交所承销资质的综合服务商。发行程序上，定向融资计划采用备案制发行，发行需在金交中心登记备案，并通过金交中心网站或其他方式披露相关进展公告，并由金交中心与受托管理人同时督导发行方按时兑付本息。定向融资计划可分次备案分期发行，并要求发行方提供一定的内外部增信措施。

定向融资计划主要参与的机构有：金交中心、发行方、增信方、承销方（城望集团）、受托管理人等。

四、定向融资计划的优点

城望集团作为综合承销商，已经累积为盐城市大丰区、山东德州市、镇宁城投、聊城东安国有资本运营有限公司、茌平县土地储备开发集团有限公司等全国各平台公司累计募集资金超过40亿元。从实际运作来看，有如下几方面优势：

（一）债权债务关系合法合规

定向融资计划的发行人主体为政府平台公司或者旗下国有企业，其合规性建立在2015年1月1日开始执行的新《预算法》、国发【2014】43号文、国办函【2016】88号文、财预【2017】50号文等相关政信类政策法规的基础上。各交易场所，在国务院或各省政府和金融办的批复范围内合法合规地进行产品设计，通过交易和备案形成合法有效的债权债务关系。

（二）直融方式节约成本

融资企业能与投资人建立直接的债权债务关系，债权关系清晰。定向融资计划属于直接融资，省去了部分中间费用。

（三）产品信息透明，安全可靠

定向融资计划需通过金交中心网站或其他方式进行披露，项目信息与进展情况公开透明，更利于投资者判断项目安全性，有效进行产品挑选。

（四）较好地解决了平台公司的融资需求

直接融资模式为平台公司开辟了一条新的获取资金的通道，市场化的直接融资加上补充流动资金的用途设计，极大缓解了城投公司的债务压力及转型压力。