ETH币总数有几只蜻蜓：重

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从架构的角度来看，以太坊将发生的最重要的变化是.0、第2层(L2)和EIP-。我们不'；不需要深究它的技术细节。.0将使邰方网络从工作负载证明(PoW)的共识模型变为权利证明(PoS)的共识模型。

.0不再使用计算资源来验证下一个块。相反，它依赖于ETH持有者(验证者)对下一个区块进行投票，从而建立了基于博弈论和经济学的安全模型。

.0还将网络分为64段，这将允许网络并行运行，从而允许以太坊在未来进行扩展。

在短期内，L2，尤其是基于防欺诈和零知识证明的方法，可能会使以太网的可扩展性更强，成本降低几个数量级。

下一个以太坊每秒处理大约15-17个事务(tps)。我们预计，即将到来的以太坊将把以太坊在L2上的吞吐量提高到2，tps(使用链上数据)和9，tps(使用链外数据)。

L2可能会将DeFi的交易成本降低到1美元以下(有的估计低至10-20c)，让DeFi和以太坊更容易获得2倍。

最后以太坊可能会采用一种叫做EIP的新货币政策。

EIP-以太坊的交易成本算法做了一些改动。

对于我们的分析来说，最重要的意义就是升级会导致以太坊的大部分交易成本被烧掉。而不是付钱给矿工。

如果PoS机制和EIP-得以实施，ETH的通胀率可能会大幅下降，ETH将成为消耗品之外的资本资产。

这应该会对ETH的价值升值产生深远的影响。我们'；我以后再谈。

我们现在怎么看待以太坊？

就像我们迄今为止讲述的关于以太坊的故事一样令人印象深刻。DeFi'迄今为止，中国的发展势头在渴望利用稍纵即逝的机会的有限用户群中产生了相当不稳定的生活。流动性挖掘计划和项目。

然而用于评估ETH价值的PQ=MV模型确实已经过时，需要一种新的ETH概念化方法来全面覆盖ETH网络的快速发展。

以下三章从定性和定量角度介绍了不同的ETH概念化方法。

总之，这些概念化最终会影响ETH的最终评价。值得重申的是，无论是以下机制，还是最终评价，都不应被视为ETH的最终评价。

尽管如此，将ETH理解为一项资产，将邰方理解为一个平台，仍然是一种诚实的尝试。

作为未来的金融层

以太坊使智能合约能够在没有可信第三方的情况下自动执行。

其各种令牌标准使得在网络值中表示ETH以外的令牌成为可能。

简而言之，以太坊使价值和所有权能够通过代码进行管理，可以取代传统金融现有的交易和结算轨道。

随着技术的进步和交易成本的降低，以太坊和DeFi将会支持今天无法想象的新用例。

我们认为以太坊和DeFi具有颠覆传统金融的潜力，应该受到相应的关注，理由如下

DeFi企业家可以以惊人的速度重新实施金融组合和创新，并且几乎不需要任何固定成本就能接触到全球受众。

激励共识：通过正确的令牌机制设计，生态系统中的所有利益相关者，包括协议，用户，流动性提供者"LP"、工程师/协议维护者等。能够正确获得利益共识，无需前期成本即可冷启动。

降低成本：DeFi消除了与法律、劳动力、合规性和固定基础设施相关的成本。在传统世界中，金融交易基于法律结构，由政府强制执行。面对破产等复杂情况，追索权可能会很昂贵且不透明。

这些成本在DeFi中不存在，因为该值完全由代码控制。

无摩擦资金和近即时结算：DeFi中的资金可以分分钟结算，真正的数字原生体验可以以无摩擦、程序化的方式流动。

相比之下，在传统世界中，不同司法辖区的支付通道相互关闭(现在有了像格仔这样的公司，情况略有改善)。在传统金融中，以上流程都是人工执行的，很多系统都是有几十年历史的遗留系统。

资产的大规模定制和合成：就像互联网使企业能够接触到不同的小众用户一样，DeFi将使用户能够接触到世界上几乎所有的资产。其次，有了这样的AMM，任何人都可以创建新的交易对。，只要他们有交易资产。合成资产将这一过程向前推进了一步。

理论上，只要有可信的数据来源，任何人都可以通过提供链条上的抵押品来创造合成资产。

，UMA等很多团队都在这个方向探索。

政府中立：基于以太坊的金融体系是开放的，所有人都可以使用。

尽管这对于金融市场成熟的国家(如美国)的用户来说可能听起来没有吸引力。但它为生活在当地金融体系效率低下或腐败的国家的人们提供了无与伦比的优势。作为资本资产的ETH

ETH的效用作为以太坊网络活动的默认支付方式，支持一个相当简单的基于价值的定价模型来评估资产。

一旦以太坊采用.0网络和EIP升级，这一点尤为明显。。即使未来稳定币等其他代币可能取代以太坊作为替代支付方式，网络验证者依然会使用ETH进行质押和奖励。

因此，ETH可以从需求(例如消费品)和现金流(例如资本资产)中产生价值。

假设10年后，以太坊每天促成40亿笔交易中的5万亿美元。每天5万亿美元意味着74%的年增长率。

如果你相信以太坊会重现互联网的早期。这个数字似乎是合理的。

如果回顾以太坊的成长记录，这个数字甚至被低估了。

以太坊目前每天处理80亿美元的ETH和1亿美元的稳定货币交易(这些数字在总交易价值中被低估了，因为我们没有包括其他ERC-20代币交易)。与同比增速相比，分别增长了6倍和15倍。

在这种情况下，交易量是一个更激进的假设(从每天10000笔交易跳到每天40亿笔交易，意味着年增长率为%)。但是，如果以太坊的交易成本很便宜，可以成功扩展，可以是可编程智能合约之间的小额支付，上述假设完全合理。

经过三年多的发展，以太坊终于迎来了可扩展解决方案即将落地的时刻。。正如我们之前强调的，DeFi交易的成本在未来6-12个月内可以降低20-50倍，这意味着交易数量将呈指数级增长。

高价值交易(不一定是美元价值转移)也是可以想象的，也可能是矿工'；s可提取价值MEV)，所以交易价值要用来产生费用(费用占交易价值的百分比)和低值交易，后者要以商品为基础(费用根据网络使用率略有不同)。

高价值交易可能基于价值。因为以太坊区块的交易排名非常重要，尤其是交易让用户赚取经济利润的情况下。接下来的高价值交易往往会被机器人抢占，几乎无法阻止。除非交易发送到私人矿池(他们可能会根据交易价值收取费用)(参见realEthereumDeFi"黑暗森林").

几个团队目前正在研究解决方案创建一个可以在中期实施的有序的MEV市场。

但是，很可能总会有价值远远超过基本费用的交易(比如套利，通常竞争非常激烈)，所以为了优先确定性而支付额外的小费是有利可图的。

在EIP升级中，基于价值支付的费用以提示矿工/验证者的形式标准化(可能不由ETH定价)。而基于商品的费用将由ETH定价并销毁。与以太坊1.0矿工不同，如果以太坊过渡到PoS共识模式，EIP的基本费用和小费将属于ETH持有者。

基本开支是通货紧缩的，并为ETH创造需求，而小费(不考虑货币)就像矿工/抵押人的现金流。

以太坊每日交易费(7天平均)(来源：

每日ETH转账(7天平均；来源：

包含ERC20和代币的ETH交易数量(7天平均；来源：

让'；s用上面的假设数字做一些基本的数学运算并假设下面的

5万亿美元中的5%将是高价交易，定价为0。交易额的05%。

大部分可能来自DeFi。

每天40亿美元交易的平均基本成本为0。每笔交易$01

在这个阶段，以太坊会相当成熟，成本增长会永久降低到每年5%。

远期经济的长期无风险利率为2%。

ETH出质人还需要另外5%来补偿减持风险和技术风险(这些风险长期稳定，所以5%就够了)，这样ETH的长期预期收益率就是7%。

利用上述假设，以太坊每年将产生60.2亿美元的手续费收入。

这个只比下一个高18倍，成交金额和成交量会分别增加1和2。

这就是科技的通缩力！

最后，使用上述60.2亿美元的股息增长模型将ETH作为资本资产进行定价，这意味着10年后该令牌的最终价值将为3200.0亿美元。

虽然这看起来是一个巨大的数字，但这是十年后的数据，不考虑任何风险(如技术、竞争、监管)。

有经验的投资者需要引入合适的概率或折现率。作为货币资产的ETH

eth的价值来源于两个方面：一是它的实用价值，上面的论证中提到过。但其价值来源的第二部分是其货币溢价，来自ETH'的偏好作为"类似货币的"以太坊经济中的资产。

作为交换媒介和核算单位，ETH不太可能成功。如果以太网变得无处不在，成本稳定，ETH能成为大众货币，那么超级ETH牛市就可能站稳脚跟。

一般来说。这是极不可能的。就算以太坊真的成为一个统治平台，稳定币在以上两个功能上基本都会表现的更好。

接下来，ERC-20稳定货币的总连锁交易量已经超过ETH(每天10亿-8亿美元)。虽然ETH的市值高出4倍。

稳币和ETH链交易量的差距更大。

然而，作为一个非主权价值存储，通过在DeFi中用作抵押品，ETH仍有机会获得一些潜在的市场份额。

从长期来看，ETH甚至可以在稀缺性、持久性和不可伪造性等维度上与比特币竞争，原因如下

由于EIP的升级，ETH'美国的货币政策将稳定下来，通货膨胀率可能减半(根据哥伦比亚大学计算机科学教授的说法，从4%到2%)。当然，这不同于限制供应，但众所周知的低通胀资产可能是次佳选择。。

以太坊2.0的安全模型将最终几乎像比特币一样经得起实战的考验(20年后比特币只会比以太坊长20%)；另外，如果ETH足够值钱，，以太坊2.0和PoS可能会增加以太坊的安全性(我们承认这个想法是不证自明的)。

与比特币类似，ETH作为DeFi的第一抵押品，具有非常强的林迪效应。历史告诉我们新技术/资产/产品的采用非常依赖于路径。

一般来说，拥有更好的分销渠道比拥有更好的产品/技术更重要。如果以太坊和DeFi真的成为未来的金融层，那么ETH很可能仍然是主要的抵押品之一。因为这是第一次扩展，DeFi生态系统就是围绕它建立的。

尽管如此，如果以太坊和DeFi继续增长，Eth可能会获得比特币10%的市场份额。

如果我们假设比特币的潜在市值约为4.7至14.6万亿美元，那么ETH价值的潜在货币可能为0.5万亿至1.5万亿美元。

ETH的潜在价值

以太坊的价值叙事比较复杂，要勾勒出ETH的各种增值机制比较困难。

我们认为，ETH的潜在价值应该是一种1)消费品，2)资本资产和3)货币价值(具体分解为支付和价值储存功能)。

在我们上述思考的过程中，我们得出结论，在遥远的未来。ETH的总潜在估值在3.7-4.7万亿美元之间，原因如下

鉴于其高增长率，ETH作为消费品的估值可能有限。ETH是有现金流的资本资产。其估值可能达到万亿美元级别，尤其是低个位数。3.2万亿美元是我们从一个可以想象的成功案例中推断出来的估计值。

ETH的货币价值可能在0.5到1.5万亿美元之间。

我们假设ETH'的支付功能将不存在。而ETH的所有货币价值都来源于：它是由DeFi驱动的非主权价值储存。

重要提示：这些数字绝不是准确的估计。

通过这个思维练习，我们帮助读者把握以太坊网络的潜在影响以及相应的ETH价值。

旨在突出以太坊的潜在叙事，为读者提供以太价值增长的心智模型。

我们没有调整概率或者引入折现率来应对很多风险(比如技术、竞争、监管)。

有经验的投资者需要考虑这些风险，才能最终将ETH作为投资的风险/回报来衡量。

感谢、和其他团队成员的反馈。

披露：它是BTC、ETH和本文讨论的许多DeFi资产的投资者。