作者 | 小鑫

编辑 | 小白


最近,市值风云APP用户图南安安的一篇文章火了,这篇《从招商银行年报看贫富差距》从一个独特的视角探索了贫富差距的问题,引起了许多人的关注,风云君也是其中之一。


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风云君虽然是招行用户,但可以说是一个“月光族”。都用的招行卡,都是“周三半价”,为啥人和人的差距就这么大呢?


不过话说回来,作为一个上市公司研究员,风云君每天的工作之一就是挖掘盈利能力强、股东回报优秀的公司,招商银行可以说是这类公司的一个代表。


这种矛盾的心理让人困惑,但是立场的转变又似乎是一件有趣的事情。带着这份心情,风云君决定看一看招行的年报,寻找其中还有哪些可以挖掘的地方。尤其是鉴于招行早已是风云君的老朋友,享有更多关注也是顺理成章。


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2%的人拥有80%的资产,这反而是招行的优点?


2021年,招行收入增长14%,达到3313亿,净利润增长23%,达到1199亿元。利润增速创下多年来新高,可以说是非常优秀了。



由于多家银行还没有发布年报。根据最新的2021年三季报,招行净利润增速22.4%,稍逊于平安银行,与交通银行、兴业银行、邮储银行同属第二档。



银行的业务可以分为对私和对公,现在一般称为零售和批发。2021年,招行零售金融税前利润769亿,占比52%,这也是人们经常称其为“零售之王“的原因之一。


零售业务的关键在于获取低成本的资金,特别是活期存款,从而提高存贷之间的利差。净利息收入仍然是银行收入的主要来源,占到招行2021年零售业务的67%。


零售业务的另一个关键在于财富管理和资管,这也是银行业近年来发展的趋势。


招行截至2021年末共有零售客户1.73亿,其中一般客户(日均总资产在50万以下)1.69亿,金葵花客户(日均总资产介于50万和1000万)355万,私人银行客户(日均总资产在1000万及以上)12万。


如果说银行的客户是一个社会的话,这毫无疑问是一个金字塔型社会。


以私人银行客户和金葵花客户为代表的中产以上人群占到总户数的2.12%,却拥有82.13%的资产,0.07%的富豪(私人银行客户)更是以不到0.1%的户数占据了31.54%的资产。



(来源:招行年报,市值风云整理)


招行主要服务的还是中国发达地区的人群,来自三大经济圈的贷款和垫款占到53%。



而以下沉市场为特色的邮储银行,有超过一半的客户存款来自中西部。



(来源:邮储银行2020年年报)


截至2020年末,邮储银行服务个人客户6.22亿户,覆盖了中国40%的人口,是招行的3.6倍;管理零售客户资产11.25万亿,户均1.81万,远不及招行的6.22万。邮储银行可能更能代表中国大多数人的情况。


在这6.22亿客户中,财富客户(综合资产在50万元及以上)占比0.46%,VIP客户(不含财富客户,综合资产10万元到50万元)占比5.39%,一般客户占比94.15%。


前5.85%的人占据了67.61%的资产,也体现出贫富差距,不过没有招行那么大。



(来源:邮储银行2020年报,市值风云整理


事实上,与邮储银行的差别反而体现出招行零售战略的成效,因为招行已经把最优质的那部分客户纳入其服务体系当中。


这种转变在最近三年尤为明显。特别是2020年,私人银行客户数增速达到22.4%,超过一般客户成为增长最快的客户群体。



业绩受行业周期影响进一步减小,分红稳健增长


招行2021年的净利润大增23%,“嫌贫爱富”可以说在其中起到了重要作用。


一方面,净利差收窄了0.01个百分点,净利息收入仅增长10%;另一方面,非利息收入大增了21%,特别是其中的财富管理、资产管理手续费和佣金,增速分别达到29%、58%。


在大财富管理的理念之下,客户存款、理财产品、基金等统一称为零售管理客户总资产(Asset Under Management,AUM)。


2021年,招行的零售AUM突破10万亿,增速达到20%,远超贷款和垫款的增速(11%)。



非利息收入的占比达到38%,公司业绩受行业周期的影响进一步减小。



而在费用端,得益于金融科技投入和数字化经营的能力,业务及管理费仅增长13%。相比疫情最为严重的2020年,信用减值损失增长2%,减值的重灾区从贷款和垫款变成了同业和表外。



不仅如此,超高的拨备覆盖率还让贷款损失准备计提显得过于保守了,也就是俗称的“藏利润“。监管对商业银行的要求是150%,招行的拨备覆盖率高达483.87%,同比还提高了46.19个百分点。


2021年,招行计划每股分红1.522元,同比大幅提高了21%,占每股归母净利润的33%。自2013年以来,分红金额每年都在提高。



(来源:choice数据)


今天,风云君还刚刚在社区看到有人在问,为什么大量的A股上市公司分红表述都是“10派xx”,难道按照“每股派xx”的表述就这么难吗?是谁发明了这块遮羞布?也该是时候扯掉了。


看看人家招行的表述,这才是正常操作。



(来源:公司公告)



招行的客户呈现出金字塔结构,这应该说是公司主动选择客户的结果,而且1.7亿客户也难以代表中国人整体的资产结构。


不过,招行转型财富管理和资管、以AUM为导向的举措让公司的非利息收入占比越来越高,业绩受行业周期的影响减小。


对于投资者来说,招行的股息连续9年提高,显然是行业优质公司的代表。


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