东北又一上市公司爆雷。

近日，利源精制发布公告称，董事会于 2018 年 9 月 25 日收到董事长王民的书面辞职报告。就在同一天，利源精制发布公告，称公司未能于2018年9月22日按期支付“14利源债”本息合计10.52亿元，构成实质违约。两件事同一天发生，不禁让人感到蹊跷。

利源精制早已负面缠身，今年9月11日，因为公司借款纠纷利源精制披露其公司全部土地房产被法院查封。今年半年报中就显示，利源精制仅诉讼案就达19个，均与债务借款有关。

利源精制主要从事铝型材及深加工产品、轨道交通装备的研发、生产与销售业务。利源精制2015年6月正式开始高铁项目，一家市值只有40多亿元的中小板上市公司曾“公然”叫板市值超2300亿元的高铁巨头中国中车。3年时间开启疯狂投资模式，一度达到了中国中车规模的22%，事与愿违，整车样车试制工作仍未完成，却成了烧钱的无底洞。

2017年以来，利源精制实际控制人王民、张永侠先后共为该公司进行了近40笔担保，金额在27亿元以上，其大多数为民间借贷。可见，利源精制正经历一段严重的债务危机。根据2018福布斯富豪榜数据显示，王民、张永侠夫妇的财富值达到了30亿元，在吉林富豪排行榜中排名第5名，全国富豪榜单中排名第1400名。

江苏剑桥人律师事务所合伙人刘海律师对时间财经表示，如果资不抵债导致公司破产退市，实际控制人担保仍须承担相应的保证责任。如涉嫌犯罪的，还应追究刑事责任。

或将破产？

时间财经梳理发现，利源精制财务危机一共出现6项不良状况。包括“14利源债”利息逾期、实际控制人股权质押，并被司法冻结、20个银行账户被冻结、逾期债务金额达21.61亿元、营业亏损8901.94万元、全部土地房产被法院查封。

刘海律师认为，这样的财务状况如果长期持续下去资不抵债的话最终会导致破产，执行企业破产程序，以保护债权人和债务人的合法权益。

先从“14利源债”利息逾期说起，9月19日晚，利源精制发布了“2018年付息风险提示性公告”称，因公司目前资金周转困难，预计不能按期支付“14利源债”利息。截至目前，该债券余额约7.4亿元，应付息金额为5180.042万元。

对此，联合信用评级公告称，“14利源债”的付息资金筹集工作进展缓慢，评级机构已将利源精制的主体信用评级由“BB”下调至“CCC”，“14利源债”信用等级“BB”下调至“CCC”。

证券违约只是冰山一角，该公司的银行账户 19.42%被冻结。根据深交所关注函，截至2018年8月7日，公司被冻结银行账户15个，全资子公司沈阳利源被冻结银行账户5个，共计被冻结银行账户20个，冻结金额约1.5亿元，被冻结的原因系公司与宁夏天元等存在债务纠纷，会对公司的日常经营产生一定影响。

紧接着高额逾期债务更是数目惊人，截止于8月10日，利源精制的逾期债务金额为21.61亿元。

更为严重的是公司实际控制人王民及其一致行动人张永侠所持公司股份质押，王民、张永侠夫妇为公司及沈阳利源48笔借款（含银行借款、融资租赁、民间借贷等），累计担保金额达38.55 亿元。且实际控制人所持有的公司股份已全部被司法冻结和司法轮候冻结。

公司正处在艰难的时刻，王民却因身体原因选择离职，更让人匪夷所思。

关业内人士认为，实际控制人王民股份被冻结，就可能导致由其提供担保的公司借款要求提前偿还，从而加重公司短期偿债压力，从而导致公司控股股东、实际控制人会面临一系列的债务纠纷。

利源精制因涉及 1.65 亿元债务纠纷全部被司法被查封。主要原因包括融资租赁款和民间借贷在内的借款未按时还本付息，债权人进行的诉前财产保全所致。

这一系列事情导致利源精制2018年半年报数据直线下滑。其半年报显示，截至6月底，利源精制各项负债中，包括短期借款余额37.14亿元，一年内到期的非流动负债6.7亿元，其他应付款9.84亿元；长期借款7.48亿元，应付债券7.54亿元，长期应付款8.44亿元，以上合计金额约76.1亿元。

值得注意的是，公司由盈利转为亏损，亏损额达到8900多万元，并且公司一年内到期债务高达42.4亿元。

利源精制也认识到了自身的问题，在答复深交所关注函中提道：受融资环境的影响，随着项目进度的不断推进，公司融资越发困难；被冻结银行账户、流动资金紧张对生产经营活动产生影响。

高铁梦碎？

资金紧张、债务危机是背后痴迷的高铁项目，2015年启动的高铁项目由全资子公司沈阳利源负责实施，而正是这个吞噬了大量现金流的“沈阳利源项目”成为引发其危机的直接原因。

2016年后，利源精制开启了疯狂投资模式，曾为该项目募资30亿元。募资方案显示，上述项目占地面积约合2629.18亩，拟铺设轨道车辆动态调试专用线3条、存车线9条，拟配置产品所需生产工艺设备1826台套。项目总投资54.99亿元，除去通过定增募集的27亿元，利源精制将为此自筹资金27.99亿元。

30亿元对于造轨道列车微乎其微。2017年初，利源精制的资金链便开始趋紧，这就解释了王民为何自己抵押股权参与民间借贷，就是为此项目输血。

利源精制一度野心勃勃。其宣称项目建成后，公司将具备年产客运轨道车辆1000辆（包括动车组400辆、铝合金城轨地铁400辆、不锈钢城轨地铁200辆）、铝合金货车1000辆、铝型材深加工产品6万吨的生产能力。上述两个项目的产品年销售额将达208亿元。

但外界似乎并不买账。曾有媒体质疑，利源精制的固定资产净值已经超过120亿元，达到了中国中车的22%。按照规划，利源精制最终的投资规模将可能达到200亿元，是中国中车固定资产净值的35%。显然，这是一个难以企及的目标。

中国中车去年的全年的营收为2110亿元，其22%的产能规模对应的订单销售金额应该在400亿元以上，其35%的产能规模对应的订单销售金额更应该达到700亿元以上。按照中国中车现有的财务模型测算，如此巨大的高铁生产线固定资产投资规模，可能需要每年大约400-700亿元的巨额订单才能匹配。

事实的确冰冷。截至目前，利源精制一辆高铁列车样车都未试制出来。

根据利源精制回复深交所关注函显示，轨道车辆整车样车的试制工作预计于2018年7月底完成。截至目前，整车样车的试制工作仍未完成。

原因主要有：

一是在首件样车试制的设计过程中，需要反复核对各系统的接口及通信，整体进度缓慢；

二是图纸更新和修改过程中，陆续增加一些电气件、特殊紧固件、电缆等，虽数量较少，但均为进口件、订制件，零散采购受数量少的限制，供应商不能批量生产，供货周期过长。

三是由于资金困扰致使支付样车图纸及协作配套款滞后，影响试制进度。样车具体完成的时间要看公司重组和引进战略投资的进展情况确定。目前尚无法确定准确的时间。

在回复中称，试制工作预计于2018年7月底完成，截至目前已过去近两个月，任没有见到整车样车到底是什么模样。

在回复深交所关注函中还称，在相关政府部门的帮助与协调下，公司正在与金融机构积极沟通，向金融机构申请展期和新增银行贷款。目前，正在办理的贷款展期预计金额达10亿元左右。同时，公司和控股股东正在积极寻求通过股权重组等方式，引入具有国有背景或者具备更强资金实力的股东为公司提供有力支持。

走到这步田地的利源精制谁愿意帮助其融资，哪个国有背景的股东愿意增资支持，这一切都是未知数。但可以肯定的是，利源精制已经到了转型中最艰难的阶段，能否活下来是当务之急。（时间财经 李洪力）