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终于要和大家开始细讲我国债券市场上每一类债券品种。

才过了几天，应该还没忘吧。

按照发行主体来划分，我国债券市场分为三大类：政府类债券、金融债和非金融企业类债券。

为了方便书写，非金融企业类债券，后续都统称为企业类债券，是指以非金融企业为发行主体的债券。

企业类债券又根据监管体系的不同，分为：

债务融资工具、企业债和公司债。

试着顺下去说一句？

债务融资工具是银行间市场交易商协会下的债券，企业债由发改委统一管理，公司债由证监会统一管理。

如果看到这儿，你依旧很清晰，说明前面的基础打得很好。如果些许有些混乱，建议再把前面的几篇文章看一看。

每一次说到债券，都恨不得把债券的监管架构再梳理一次。即使之前都给大家写过，但我发现许多小伙伴的留言，问题还是在这儿。

学习债券如果觉得吃力，千万别畏难，债券其实并不复杂，只是因为底层的监管架构和逻辑没理清楚。

对于基础不太牢固的小伙伴，那几篇关于债券市场监管机构的文章，值得你反复地看。

过来人总有种“老生常谈”的厌烦，希望你能理解。

今天我们就讲讲企业类债券里的债务融资工具。

债务融资工具其实也是一个统称，

指的是银行间市场交易商协会下推出的一系列债券品种，

包括：短期融资券、超短期融资券、中期票据、定向工具、项目收益票据、资产支持票据等。

债务融资工具在交易商协会的带领下，走的是注册制。

首先，列一个表格看看，

一眼看过去，这些债务融资工具品种，最显而易见的不同之处在于期限。

你也能大概猜测到，我们为企业在众多的债务融资工具品种中选择哪一类时，其中一个重要的因素就是客户的资金需求时间。

单从债券的名称，实际上也很好区分。

在金融领域，关于短期和长期的区分一般是以1年为界限。

短期融资券和超短期融资券，都带有短期二字，自然是1年之内，超短期更短，270天以内；

中期票据的期限在1年以上，市场上发行的以3年和5年期为主。

永续债理论上是没有期限的债券，但一般都会设置3+N和5+N，每到一个3年或5年都给企业一个赎回的机会。

项目收益票据，是立足于项目发行的债券，因此债券的期限与项目生命周期有关；

资产支持票据，实际上是资产证券化类的品种，期限与基础资产有关；

这些除了短期融资券和超短期融资券，本身对期限有硬性要求外，那些没有具体要求的一般都是1年期以上。

毕竟那么辛苦发行一只债券，1年就还了，总有些“得不偿失”的感觉。

债券募集资金用途，最常见的就是三大类：补充流动资金、偿还借款及项目建设。

记住这一条，你会发现再怎样繁多的资金用途都不过是这三大类的其中一条。

项目建设周期一般比较长，最短的也是1年以上，2-3年，

像短期融资券、超短期融资券因为期限比较短，所以企业发行这两类债券，资金用途一般也就两个：补充流动资金和偿还借款。

其余中期票据、定向工具、资产支持票据，期限可以比较长，所以资金用途自然就有三类：补充流动资金、偿还借款及项目建设。

项目收益票据，是专门针对于项目，所以资金用途就一类，项目建设。

永续债因为理论上可以无期限，严格意义不完全属于债务性的资金。因此在符合一定的条件下可以作为项目资本金。

定向工具，1年以下的和短期融资券一样，1年以上的和中期票据一样。

是否发现，一连几段出现了好几个“所以”，你只要记住了三大类用途，每一类债券可以用于什么用途，都可以根据债券本身的一些属性，八九不离十地推测出来。

所以，债券的很多内容都不需要刻意去记。

再来，

什么样的企业可以发行债务融资工具，交易商协会对发行人有没有做具体的要求呢？

没有。

记得之前提到过，

交易商协会发布了《非金融企业短期融资券业务指引》（2020 版）《非金融企业超短期融资券业务指引》（2020 版）及《非金融企业中期票据业务指引》（2020 版），

一个业务指引就九条，能有什么条件呢？

虽然交易商协会对发行人没有做具体的要求，但在发行过程中，交易商协会和主承销商都会有一个合理性的原则。

借着这个机会，和大家延伸聊聊，我国债券市场引入的主承销商负责制的制度。

举个例子吧，比如说有一家企业准备建一个厂房，准备去发行中期票据去融资。

中期票据是银行间市场交易商协会体系下的债券，那企业就要按照交易商协会的要求，整理一套债券发行材料提交给交易商协会。

那我们企业呢，更多的是许多产业的实干家，对资本市场这些东西并不是很了解，那交易商协会又不可能直接去对接一家家的企业。

因此我们国家就引入了主承销商负责制的这样一个制度。

由银行或证券公司作为主承销商，作为企业和债券监管机构中的一个桥梁，一头对接企业，一头对接交易商协会。由主承销商全程指导企业，按照债券监管机构的要求，去准备发行材料，制作披露文件。

除了全程指导外，主承销商还要进行路演，去帮忙找投资人。发行成功后，企业就给主承销商一定的承销费用。

这就是主承销商的角色。

说回来，正因为有主承销商的存在，即使交易商协会没有具体规定，主承销商也会在指导企业选择债券品种的时候，有一个合理性的原则。

比如超短期融资券，期限在270天以内，发行利率低，不到1年就要还钱，因此对企业各方面要求都挺高，特别是流动性资金的安排。

如果资质一般的企业想要发行超短期融资券，信用评级不是很高，达不到AAA，

主承销商也会建议企业先去发行短融、中票这些常规的品种，让市场和交易商协会先熟悉一下企业。正常发行正常还款，试水后再去尝试发行超短期融资券。

注册制，最大的亮点就是把选择权交给市场，让市场的投资人自行去筛选、去识别风险，如果一家企业盲目自信地发行超短期融资券，可能没有投资人愿意买，最终导致发行失败。

还不如有“自知之明”地发行适合自己的品种。

最后，

我们来说说债务融资工具的注册规模问题。

在新的证券法以及交易商协会的最新工作规程出台之前，债务融资工具中有些品种的注册规模是受“待偿还余额不得超过净资产的40%”限制的，

当然，现在都没有这个限制了。然而，同发行人的资质一样，没有明文规定，并不意味着可以无限地发行，同样要遵循一个合理适度的原则。

比如，不要超过当期全部的流动性负债，比如不要超过净资产的100%。

还有两类要提的是，

项目收益票据，是专款用于项目建设，因此它的注册额度和自身项目投资金额有关，总不能项目总投资10亿元，融资9亿元，项目资本金至少20%以上，国家可有规定。

资产支持票据，立足于基础资产，因此注册规模也要与基础资产相挂勾。

这些在具体操作的过程中，主承销商都会给企业一个合理的建议。

好了，今天就分享到这儿。