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美债收益率倒挂为什么是经济衰退的信号

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美国国债收益率曲线倒挂是经济学界长久以来公认的衰退预测指标。从过去的数据显示，收益率曲线出现倒挂，美国经济就会在12至14个月内陷入衰退。美债收益率曲线倒挂是美国经济即将衰退的一种暗示，同时也预示着新兴市场迎来发展良机。

那么，什么是美债收益率曲线倒挂？

所谓收益率曲线倒挂，简单来说就是短期利率明显高于长期利率。一般指的是美债3年期与5年期国债收益率的倒挂，也就是说5年期国债收益率反而要比3年期国债收益率低。

举例来说，12月3日，美国国债10年期收益率跌至2.97%，持续低于3.0%的关键水平。而2年期美债与10年期美债的利差缩窄至不足15个基点，3年期美债收益率一度较5年期美债高出1.4个基点，为11年来首次出现美债收益率曲线倒挂现象。

根据相关统计显示，自从1950年以来美国出现了10次收益率曲线倒挂现象，而最主要的9次中经济都有很明显的衰退，所以说这是有据可查的，并非空穴来风！

另外，从20世纪70年代至今共出现过4次美债收益率曲线倒挂现象，分别是1979年、1989年、2000年以及2007年，而且依次对应着第二次石油危机、第三次石油危机、互联网泡沫以及美国次贷危机。

近段时间以来，美债收益率曲线触及了近年来最为平坦的水平，因此，据摩根士丹利发布报告称，美债收益率曲线倒挂预计将在2019年中期到来。此外，有不少经济学家和金融机构普遍预测，美债收益率曲线倒挂将令本轮扩张周期结束，美国经济距离下次衰退为时不远了。

收益率与期限倒挂是什么意思

收益率是指投资所获得的回报率，期限倒挂则是指短期债券的收益率高于长期债券的收益率。在正常情况下，长期债券的收益率应该高于短期债券的收益率，因为长期债券的风险更高，需要更高的回报率来吸引投资者。

但是当市场预期未来经济形势不好时，投资者会更倾向于购买短期债券，以避免长期投资的风险，这时短期债券的需求增加，价格上涨，收益率下降，而长期债券的需求减少，价格下跌，收益率上升，因此出现了短期债券收益率高于长期债券收益率的情况，这就是期限倒挂。

期限倒挂通常被视为是经济衰退的前兆。

美债收益率曲线倒挂是经济衰退的信号，这一说法可靠吗

一般来说，美债收益率曲线是经济衰退的信号，虽然不与衰退直接相关，但经过经济学家的测算，至少是对衰退的强相关前瞻性指标。而历史上的收益率曲线倒挂，7次指向了不久后的衰退。

收益率曲线倒挂主要是源于市场对于短期经济的悲观预期，从而愿意接受更低的收益，而投资长期债券来避险，这样使长期债券的价格上涨，收益率被压低。

这里有两个主要传导路径导致经济衰退：

第一是市场的悲观预期与收益率曲线出现倒挂相互作用，从而导致两者同时的恶化；

第二是收益率远期投资下滑，从而使银行间借贷出现错位，最终对金融市场产生冲击，引发危机出现。

但是现在来说，收益率的倒挂指向的危机并没有看起来那么严重，因为长期的宽松周期带来的流动性对于长期国债的收益率有所拖累，因此也许长短期收益率的倒挂指向了衰退，但是衰退的发生可能还需要很久。

美国为什么要通过减息解决美债收益率倒挂的问题

与题目问的恰恰相反，降息不是解决美债收益率倒挂的手段；反过来，市场对美联储出台降息政/策的强烈预期导致了美债收益率倒挂，如果美联储真的降息，那么美债倒挂现象还会更严重。

一、美债收益率是什么?什么叫收益率倒挂?

先普及一下美债收益率倒挂的意思吧：

债券是有一个固定的流动市场的，债市和股市一样，也是金融市场重要的组成部分。加入一年期债券面值100元，利率是4%，意味着我花100元买了债券，到期给我104元，收益率就是4%。

但是在某种情况下，市场上更愿意购买一年期国债，有人甚至愿意以101元的价格来购买我手中的面值100的债券，那我当然愿意出售了。这样市场中一年期国债的价格就上涨了，但是收益率减少。因为现在市场流动的国债价格是101元，到期仍然返还104元，收益率低于3%，这就叫收益率收窄。

正常情况下，长期国债的利率较高，因此收益率应该是长期国债利率高于短期国债。但是在目前的情况下，资本大量买入长期美元国债，导致长期美元国债成了抢手货，价格猛增，收益率收窄，甚至低于短期国债，这就叫美债收益率倒挂。

二、为什么现在出现了收益率倒挂?

收益率倒挂的原因，就是更多资本愿意购买长期国债，在现在的形势下，出于两点考虑：

第一，全球经济下行周期开始，在这样的背景下，很多投资资金愿意投资更为稳妥的资产，用更小的收益换取更小的风险。

那么十年期美国国债就是这样的资产，经济危机再怎么席卷，美元资产也是稳定的，因为国际贸易只能运用美元交割结算；而只要美国政府不倒台，也肯定会偿还国债。因此十年期国债是非常典型的避险资产。

第二，对美联储降息的预期导致了资本投资。

美联储一旦降息，会带来两个影响，一是美元贬值，这也是促进了资本对避险资产的青睐。二是长期国债瞬间升值(原因我在下面讲述)，这样投资国债的资本可以瞬间卖出国债套利。

这样的套利空间是现在长期国债收益率收窄、美债收益率倒挂的主要原因。

三、为什么美联储降息会导致长期国债的收益率下降?

美联储采取降息会释放出大量的流动性，最主要的结果就是导致货币贬值，美元不如以前值钱了。这会促使很多闲置资金进入投资领域，因为如果你不投资，那么钱就干等着贬值。而美债是一个风险很低的投资项目，因此吸引了大量投资进入，购买美债的资金推动美债价格上涨，成为收益率进一步降低的一个原因。

而另一个更主要的原因来自于，美联储量化宽松(QE)的操作。

08年经济危机之后，美联储采取了3次量化宽松，其主要手段就是印钞购买美国十年期国债。

这相当于无量级选手入场，因为无论市场上有多少卖出国债的操作，美联储都无条件接盘。这个操作是针对美国十年期国债的，直接造成了十年期国债收益率被压低到接近0的地步。

在一般情况下，这意味着国债没有投资的必要了，因为不挣钱，所以把投资释放到了其他领域，推升资本泡沫。

但是如果你在这操作之前持有美债，这意味着什么呢?就是你可以把之前持有的美债通通高价卖给美联储，大赚一笔。

这就是现在市场预期的事情。

因此，美联储降息不是为了解决美债收益率倒挂，反而会造成美债收益率倒挂；而现在的倒挂现象，是资本针对美联储降息的预期准备布局套利造成的。

什么是国债收益率倒挂

国债收益率倒挂是指短期国债的收益率高于长期国债收益率的情况。

一般而言，由于长期债券的不确定性要大一些，因此风险回报要比短期债券高一些，所以一般是长期国债收益率高于短期国债收益率，而国债收益率倒挂是一种不正常的现象，其说明流动性出现紧缩，经济风险较高。

大多数的经济危机之前都会出现国债收益率倒挂的情况，但是国债收益率倒挂不一定会出现经济危机。当国债收益率出现倒挂的情况时，央行一般会通过货币政策来增加流动性，以缓解风险。